Björn Borg

AKTIEANALYS | Björn Borg uppvisar en fortsatt hög tillväxt och god lönsamhet. För den som inte är rädd att köpa ett bolag vars image bygger på en legend eller avdankad tennisspelare, beroende på hur man ser det, är Björn Borg en aktie med god potential från nuvarande nivåer.

Talar för:

• Låg värdering – P/E 10,6 och EV/EBIT 6,4 för helåret 2007(10 respektive 6 på rullande 12 mån) vid kursen 44,5 kr per aktie.
  
  EV/EBIT (senaste helåret) för ”peer group” visar på att Björn Borg ligger bland de lägsta => HM (15x), KappAhl (7x) och Fenix (8,8x), Odd Molly (15,4x).
  
  Då Björn Borg växer snabbare än HM borde rabatten mellan aktierna vara betydligt lägre. Rimligt vore, med antaganden om oförändrad vinst i år, ett p/e på 12-15. Det är svårt att se att årsvinsten skulle understiga 4 kr/aktie med tanke på att Q1 gav 1,07 kr/aktie i vinst (oftast är både tredje och fjärde kvartalet bättre än första).
   
• Hög tillväxt (17 % första kvartalet) och höga marginaler (28 % rörelsemarginal)
   
• Bra ledning och ”track record” med flera nya marknader att expandera på. Ett eventuellt uppköp på sikt är möjligt (bolaget liknar Gant som ju köptes av Lacostes ägarbolag)
   
• Låg rörelserisk – några faktorer som talar för detta är att endast 10 av 36 konceptbutiker drivs i egen regi resten av försäljningen sker via fristående butiker. Dessutom har bolaget 70 % soliditet och totalt bara 86 anställda
   
• Kursen har fallit 62 % i år och 70 % sedan toppnoteringen på 144 kr. Utdelningen på 1,5 kr/aktie motsvarar 3,4 %.

 Talar emot:

• 80 % av försäljningen utgörs av kläder (resten är väskor, skor, glasögon och parfym) och de största marknaderna är Holland (46 %) och Sverige (25 %).  Detta övre-medelprissegmentet är relativt konkurrensutsatt, snabbrörligt och konjunkturkänsligt, speciellt med tanke på att hushållens överskott minskar p g a ökade räntor och bränslekostnader,
   
• Varumärket är inte ”top-of-mind” – tennismärken som Lacoste och Fred Perry har högre status. Är även väldigt förknippat med kalsonger. Det som talar för Björn Borgs varumärke är däremot att det är ett lite fräschare och kaxigare varumärke. Man har t ex lyckat väldigt bra med sin moderna hemsida som blivit lite av en ”snackis”.
   
• Nervös marknad – paralleller dras nog till andra klädbolag som fått det svårt (som RNB).

Slutsats: Köp Björn Borg (kurs 44,5 kr), riktkurs på 12 mån sikt 53 kr (+ 20%)

Det som delvis talar för att kursnedgången (förutom den låga värderingen) är en överreaktion är att BORG-aktien tidigare varit en populär aktie för aktiva privatpersoner – många av dessa, ibland högt belånade, har antagligen valt att sälja aktier och då institutioner gör samma sak finns ett klart utbudsöverskott vilket pressar kursen.

Vinstprognos (ef. skatt per aktie) Q2: 0,6 kr Q3: 1,1 kr Q4: 1,3 kr => 2008 (p) 4 kr
==> Kommentar Q2: Vinst per aktie 0,48 kr (förra året 0,56) på grund av en något sämre efterfrågan, säsongseffekter och en större kostnadskostym inför etableringen i Nordamerika.

 NY Vinstprognos (ef. skatt per aktie) Q3: 1,0 kr Q4: 1,1 kr => 2008 (p) 3,65 kr (P/E 10 på kurs 37,8 kr)

Gymgrossisten

Publicerad 2007-12-13
AKTIEANALYS | Gymgrossisten är ett ganska nytt bolag på First North som säljer kosttillskott via nätet. Mest säljer bolaget av sitt egentillverkade protein, som fått väldigt goda omdömen från kunderna. Om du besöker deras hemsida så låt inte den gul-svarta layouten, som ser ut att vara hemmasnickrad, avskräcka dig från detta bolag. För konceptet har bevisligen redan gått hem.  

Detta talar för Gymgrossisten:

·         Vd David Frykman är själv stor ägare i bolaget (14%).

·         Fortsatt expansion väntas, i första hand till Finland. Men även genom företagsköp bredda produktutbudet.

·         Egna varumärken (Star Nutrition) ger större potential och bättre marginaler.

·         Fler och fler börjar träna på gym och många av dessa efterfrågar någon form av kosttillskott.

·         Bolaget har ett gott rykte hos kunderna, vilket är viktigt för e-handlare.

·         Förvärvet av Bodystore, som säljer hälsokost på nätet, ser attraktivt ut.

·         Marknaden är inte konjunkturkänslig.

De tveksamheter som finns är att den organiska tillväxten bara låg på 10% under tredje kvartalet, men med en utlandsexpansion ser omsättningstillväxten ut att kunna öka mer än så framöver. En annan faktor som gått bolaget emot är att priset på protein höjts, eftersom bolaget fortsatt med sin lågprisstrategi har detta dragit ner marginalerna något.

Gymgrossisten har tack vare sin storlek möjligheter att hålla låga priser och etablera konceptet på nya marknader. Rent värderingsmässigt ser aktien mycket aptitlig ut. För 2007 bör bolaget tjäna runt 2,2 kr per aktie efter skatt, de tre första kvartalen har bolaget redan tjänat 1,62 kr/aktie. Så det behövs inte mycket till för att nå upp till vinstprognosen. Detta ger ett P/E-tal på 11,4 (vid kursen 25 kr).

Senaste rapporten visar en vinsttillväxt på hela 32 %, borträknat effekterna av förvärv lär antagligen vinsten fortsättningsvis kunna öka med 20 % per år. Med Gymgrossistens förutsättningar och position på en så pass intressant och växande marknad är detta ett underpris. H & M som har sämre tillväxtförutsättningar värderas till P/E 25. Även om risken är högre i Gymgrossisten bör en värdering på 16-20 ggr nästa års förväntade vinst vara möjlig. Detta ger en riktkurs på 42 kr, med antagandet om 20 % ökad vinst nästa år och en multipel på 16 ggr vinsten. Det är nära 50 % högre än dagens kurs.

 INVESTOR
 
Sveriges största investmentbolag, vars största tillgångar består av Ericsson, SEB, AstraZeneca, ABB och Atlas Copco. Rekommendationen är att köpa tills substansrabatten är under 15 %.

Investor handlas i dagsläget till cirka 25 % rabatt, vilket är väldigt förmånligt i dagens börsklimat och utifrån kvalitén och aktiviteten i bolaget. Substansen i ett bolag beräknas utifrån bolagets balansräkning och utgörs av marknadsvärdet på tillgångarna minus skulderna. Exempelvis, ett företag med tillgångar värda 100 Mkr och skulder på 5 Mkr har ett substansvärde på 95 Mkr. Om det finns 1 miljoner aktier så är substansvärdet per aktie 95 kronor. Kan man hitta ett företag som har en aktiekurs under substansvärdet, säger man att bolaget ”handlas med rabatt”.

Under årens lopp har vissa bolag och branscher haft en substansrabatt. Bara för några år sedan drogs nästan alla börsens fastighetsbolag med substansrabatt, delvis beroende på att många skrämdes av vad som hände under fastighetskrisen i början av 90-talet. Men efter en lång börsuppgång är fenomenet mer ovanligt idag, det nästan bara investmentbolag med maktambitioner som har kvar rabatten. Investor borde snarare ha en rabatt i intervallet 10-15 % än dagens 20 %. Dessutom finns säkerligen övervärlden i de onoterade innehaven, därmed kanske rabatten är så hög som 25 %. Slutsats: Köp!
 

---

 MEDCAP/NEW SCIENCE

New Science, numera MEDCAP, är ett First North-noterat bolag som äger ett tio-tal spännande portföljbolag inom medicinteknik- och läkemedelsområdet. Till nuvarande aktiekurs får man innehaven till ett väldigt attraktivt, till och med under det priset New Science köpt dem för.

De mest spännande bolagen är Karocell som sysslar med odling av mänskliga vävnader (t ex för plastikoperationer) och de båda bolagen inom rökavvänjning NicoNovum och Independent Pharma. Potentialen är med andra ord stor, speciellt inom rökavvänjning. Dock ligger kommande framgångar långt fram i tiden och aktien ska därför värderas därefter. Bolaget har även ett par helägda bolag vilket är bra för att generera kassaflöden som behövs för att investera i de övriga portföljbolagens verksamheter. En risk att ta hänsyn till är bolagets ringa storlek, börsen värderar i dagsläget bolaget till drygt 100 mkr.  Bolaget har gjort ett flertal emissioner för att kunna investera i nya bolag, hittills har de varit lyckosamma och mer finns att vänta. Vi sätter 2 kr som riktkurs och rekommenderar köp. Lyckas något av New Science's bolag kan aktien lyfta rejält!